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在資本賬戶(hù)開(kāi)放方面，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)邁出了關(guān)鍵一步?“自主開(kāi)展境外融資，取消境外融資的前置審批”，未來(lái)，區(qū)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)通過(guò)自由貿(mào)易賬戶(hù)從境外融資將享受到更多便利和自主選擇權(quán)。

在新的政策框架下，企業(yè)和各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可以自主從境外融入資金。同時(shí)，企業(yè)的融資規(guī)模從原來(lái)資本的一倍擴(kuò)大至兩倍。

自主選擇本外幣

2月12日，中國(guó)人民銀行上?？偛堪l(fā)布了《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動(dòng)宏觀(guān)審慎管理實(shí)施細(xì)則》，其核心是企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)可以自主開(kāi)展境外融資活動(dòng)，自主計(jì)算境外融資的規(guī)模，自主權(quán)衡境外融資的結(jié)構(gòu)，同時(shí)，改事前審批為事中事后監(jiān)管，取消了境外融資的前置審批，轉(zhuǎn)而通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子等新的管理方式將簡(jiǎn)政放權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)管理有機(jī)結(jié)合。

上海國(guó)際金融學(xué)院院長(zhǎng)陸紅軍認(rèn)為，央行是積極、審慎地推進(jìn)自貿(mào)區(qū)的金融改革試驗(yàn)。國(guó)家對(duì)上海自貿(mào)區(qū)的要求是，已經(jīng)取得的經(jīng)驗(yàn)要可復(fù)制、可推廣，隨著第二批自貿(mào)區(qū)的建設(shè)越來(lái)越快，上海作為可復(fù)制、可推廣的試驗(yàn)主體，有一定創(chuàng)新方面的需求，包括外部的和內(nèi)部的。此外，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金融方面的改革更顯重要。

具體而言，在分賬核算境外融資管理規(guī)則方面，區(qū)內(nèi)企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)和提供試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，可以從境內(nèi)(含區(qū)內(nèi))融資，也可以從境外融資，并遵循風(fēng)險(xiǎn)可控原則。其中，境外部分采用境外融資杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子和宏觀(guān)審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的方式進(jìn)行管理。

此規(guī)定被看作是《實(shí)施細(xì)則》的最大亮點(diǎn)，因其擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)主體從境外融資的渠道與規(guī)模。一方面，在新的政策框架下，企業(yè)和各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可以自主從境外融入資金；另一方面，按照分賬核算境外融資杠桿率的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)的融資規(guī)模從原來(lái)資本的一倍擴(kuò)大至兩倍。

也可以說(shuō)，上海已經(jīng)率先建立了資本賬戶(hù)可兌換的路徑，即全面放開(kāi)本、外幣境外融資，將本、外幣融資納入統(tǒng)一的政策框架內(nèi)，中外資企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)可依據(jù)統(tǒng)一規(guī)則，自主選擇從境外借用人民幣資金還是外幣資金，便利了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)正常的金融活動(dòng)。“企業(yè)處于世界貿(mào)易的最前沿，央行是把握大的框架，具體的由企業(yè)自主選擇，例如在全球范圍內(nèi)，企業(yè)會(huì)選擇最低的融資成本，以及獲得一個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的金融支持，畢竟，資金成本是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要內(nèi)容。”陸紅軍介紹說(shuō)。

此外，《實(shí)施細(xì)則》還將事前審批改革為事中事后監(jiān)管，取消了境外融資的前置審批。借債主體可按照自身資本規(guī)模的大小，在核定的規(guī)模內(nèi)，綜合考慮期限、幣種、融資類(lèi)別等因素，自主決策以何種方式開(kāi)展境外融資、融資多長(zhǎng)期限、融什么幣種的資金等，將本應(yīng)屬于企業(yè)自主決定的權(quán)利歸還給企業(yè)。

自貿(mào)區(qū)金改3.0

在中國(guó)人民銀行上?？偛扛敝魅螐埿驴磥?lái)，《實(shí)施細(xì)則》是加快推進(jìn)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)資本項(xiàng)目可兌換改革、探索投融資匯兌便利的重要舉措，標(biāo)志著自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)新一輪金融改革的開(kāi)始。

從2013年9月國(guó)務(wù)院印發(fā)《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，到2014年5月中國(guó)人民銀行上?？偛康淖杂少Q(mào)易賬戶(hù)系統(tǒng)(FT賬戶(hù)分賬核算系統(tǒng))正式投入使用，再到眼下《實(shí)施細(xì)則》的發(fā)布，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革路線(xiàn)圖已經(jīng)清晰?三個(gè)階段、三個(gè)“版本”。

其中，金改1.0版的標(biāo)志是總體政策框架基本建立，金改2.0版的標(biāo)志是圍繞貿(mào)易和投資便利化金融改革政策全面投入實(shí)施、以自由貿(mào)易賬戶(hù)為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)正式投入運(yùn)行，而《實(shí)施細(xì)則》被視為金改3.0版的一個(gè)關(guān)鍵起步。

事實(shí)上，在金改2.0版時(shí)期，F(xiàn)T賬戶(hù)并未大規(guī)模鋪開(kāi)。原因在于企業(yè)的經(jīng)常項(xiàng)目融資和融資效率還是受到一定限制，盡管區(qū)內(nèi)企業(yè)可以按實(shí)繳資本金一比一的比例借用境外人民幣，但金融機(jī)構(gòu)受到更多限制，例如銀行不能從境外融入人民幣資金等。而《實(shí)施細(xì)則》通過(guò)納入外幣、短期以及表外三個(gè)因素，形成了全口徑的境外融資概念。

“自貿(mào)區(qū)的金融改革主要有三個(gè)內(nèi)容，包括資本賬戶(hù)的開(kāi)放、利率和匯率的市場(chǎng)化以及外匯的管理。其中人民幣的跨境使用是最見(jiàn)成效的一個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)一步深入到賬戶(hù)管理、跨境投融資和跨境資金的使用等方面。”陸紅軍表示。

而在完成起步之作后，張新認(rèn)為未來(lái)半年是全面推進(jìn)金改3.0版的關(guān)鍵時(shí)期。核心包括圍繞上海國(guó)際金融中心建設(shè)的各個(gè)要素，使資本項(xiàng)目可兌換得到全面有序?qū)嵤?，自貿(mào)區(qū)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)境外融資全面放開(kāi)，上海個(gè)人境外投資落地實(shí)施等。

但在陸紅軍看來(lái)，隨著自貿(mào)區(qū)金改的持續(xù)推進(jìn)，每一步的開(kāi)放都將意味著企業(yè)在增加活力的同時(shí)，也增加了決策中的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，因此，企業(yè)需要在風(fēng)險(xiǎn)把控方面做足功課。