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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2022年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.5%，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)兩連升至近五個(gè)月以來(lái)的最高。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)上升，銷售指數(shù)出現(xiàn)小幅回落。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，隨著疫情影響減輕，特別是上海等地相繼“解封”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)向好，行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，基本符合我們上月“逆季節(jié)回升”的預(yù)期。不過需要關(guān)注的是，本月指數(shù)繼續(xù)上升主要是因?yàn)榇砉?yīng)端的供應(yīng)指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)上升所致，而銷售增速出現(xiàn)減緩，顯示當(dāng)前商品供應(yīng)壓力加大，庫(kù)存有所積聚，終端需求恢復(fù)動(dòng)力仍顯不足。展望7月份，仍將是傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季，北方將面臨高溫天氣，而南方將面臨雨季的影響，各地工程進(jìn)度仍受季節(jié)影響，對(duì)市場(chǎng)需求的釋放將有一定的壓制，市場(chǎng)仍存在較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加快落地正在逐步改善需求環(huán)境，市場(chǎng)信心有望繼續(xù)提振，預(yù)計(jì)7月份大宗商品市場(chǎng)將會(huì)存在底部支撐，“穩(wěn)中向好”仍是近期的主要走勢(shì)。

一、供應(yīng)增速有所加快

2022年6月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為102.3%，較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。供應(yīng)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)上升走勢(shì)，且升至近五個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。本月指數(shù)繼續(xù)上升，我們認(rèn)為一方面雖鋼鐵等商品生產(chǎn)虧損嚴(yán)重，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，但隨著疫情得到有效控制，商品物流逐漸恢復(fù)，大部分生產(chǎn)企業(yè)預(yù)期向好，商品產(chǎn)量整體上升，加之部分商品進(jìn)口量增加，令市場(chǎng)供應(yīng)繼續(xù)增加；另一方面，也是由于之前基數(shù)較低，也是本月指數(shù)回升的重要因素。從各主要商品情況來(lái)看，本月除鋼鐵行業(yè)受虧損影響出現(xiàn)供應(yīng)下降外，其余品種均呈現(xiàn)供應(yīng)增加的局面，特別是成品油、有色金屬和化工供應(yīng)量，受其余復(fù)工復(fù)產(chǎn)增加的影響，供應(yīng)量止跌回升。

1、虧損擴(kuò)大，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)、檢修，市場(chǎng)供應(yīng)下降

2022年6月份，鋼市供應(yīng)量較上月減少1.4%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示由于鋼廠虧損面擴(kuò)大，主動(dòng)減檢修的情況增多，商品產(chǎn)量開始下降，市場(chǎng)供應(yīng)量出現(xiàn)減少的格局。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，6月份重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)累積粗鋼日產(chǎn)量為227.33萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.29%；鋼材日產(chǎn)218.83萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.09%。6月下旬以來(lái)鋼價(jià)大跌使得鋼企利潤(rùn)進(jìn)一步下降，導(dǎo)致各地鋼企自發(fā)聯(lián)合檢修減產(chǎn)，一定程度上使得下半月的產(chǎn)量進(jìn)一步下降。縱觀后市，為完成全年粗鋼產(chǎn)量壓減的目標(biāo)，進(jìn)入下半年后，預(yù)計(jì)各省市會(huì)有減產(chǎn)細(xì)則出籠，供給端面臨進(jìn)一步的壓制。而鋼廠因虧損放大，主動(dòng)減產(chǎn)意愿增強(qiáng)，隨著更多高爐和產(chǎn)線的檢修，預(yù)計(jì)7月份鋼鐵產(chǎn)量仍會(huì)下降，市場(chǎng)供應(yīng)量也會(huì)相應(yīng)減少。

2、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加和發(fā)運(yùn)量恢復(fù)，鐵礦石供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)

2022年6月份，鐵礦石供應(yīng)量繼續(xù)增加，當(dāng)月較上月增長(zhǎng)4.6%，增速較上月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)了，5月份在疫情逐步得到控制后，國(guó)產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量開始出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2022年1-5月份全國(guó)鐵礦石原礦總產(chǎn)量為42388.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.2%。與此同時(shí)，6月中旬以來(lái)，澳、巴出港環(huán)比增加。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加和海外發(fā)運(yùn)量恢復(fù)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)量持續(xù)上升，市場(chǎng)供應(yīng)整體趨向?qū)捤伞Ｕw來(lái)看，上半年礦石供應(yīng)同比處于相對(duì)低位，展望下半年，四大礦山在上半年發(fā)運(yùn)量相對(duì)較低的情況下，會(huì)增加發(fā)運(yùn)力度完成年度目標(biāo)，同時(shí)天氣好轉(zhuǎn)，物流恢復(fù)，港漂資源到港增加，下半年鐵礦供應(yīng)大概率持續(xù)回升。展望7月份，供應(yīng)端在6月份海外礦山大規(guī)模的沖量之后，到港預(yù)計(jì)會(huì)逐步出現(xiàn)明顯的增加，市場(chǎng)供應(yīng)量還會(huì)進(jìn)一步增加。

3、煤炭供應(yīng)格局整體寬松，但本月增速略有減緩

2022年6月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加2.7%，但增速較上月減緩1.1個(gè)百分點(diǎn)。從煤炭供應(yīng)指數(shù)的變化情況來(lái)看，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外能源市場(chǎng)形勢(shì)，上級(jí)主管部門高度重視能源保供穩(wěn)價(jià)工作，頻頻發(fā)文，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，督促主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)增供。煤炭供應(yīng)量自2021年8月份以來(lái)一直處于增加態(tài)勢(shì)，僅是每月增速變化略有不同，隨著供應(yīng)量的持續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤市供應(yīng)格局較為寬松，本月增速出現(xiàn)回落，一方面是6月份為煤礦安全生產(chǎn)月，煤礦生產(chǎn)以保安全為主，主產(chǎn)地安監(jiān)、環(huán)保檢查密集且臨近月底，部分煤礦因煤管票不足停產(chǎn)檢修，煤炭供應(yīng)稍有回落，目前多數(shù)煤礦以保供長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)為主，市場(chǎng)供應(yīng)增速減緩；另一方面也是跟持續(xù)增長(zhǎng)的供應(yīng)基數(shù)較大有關(guān)。展望7月份，我們認(rèn)為供應(yīng)量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這主要是：首先，政策方面來(lái)看，上級(jí)主管部門要求確保“迎峰度夏”電煤的保供穩(wěn)價(jià)，要求煤炭企業(yè)梳理現(xiàn)有資源，積極挖掘增產(chǎn)潛力；加快釋放優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能，做好煤炭增產(chǎn)增供，有效增加市場(chǎng)供給，全力保障電煤安全穩(wěn)定供應(yīng)。今夏，政策端保供力度持續(xù)加大，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量將維持高位運(yùn)行；其次，產(chǎn)地方面，七月初，缺煤管票的煤礦恢復(fù)正常，煤礦供應(yīng)逐步提升，鄂爾多斯等地煤炭外運(yùn)量恢復(fù)至高位。鐵路部門提升運(yùn)輸能力，加大煤炭主產(chǎn)區(qū)外運(yùn)力度，進(jìn)一步提高電煤裝車比重。而大秦、朔黃、唐呼線運(yùn)量保持在高位水平，將煤炭源源源不斷的輸送到北方港口和下游用戶。

4、煉廠開工率回升，成品油供應(yīng)止跌回升

2022年6月份份，成品油供應(yīng)量較上月增加2.9%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)供應(yīng)情況來(lái)看，6月份份，國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)有所增加，山東地區(qū)開工方面上漲，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開工率小幅上漲，供應(yīng)方面較為充足。國(guó)內(nèi)方面，主營(yíng)煉廠方面，6月份份國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷為69.06%，環(huán)比上漲1.34%。6月份海南煉化、塔河石化、揚(yáng)子石化、遼河石化結(jié)束檢修，克拉瑪依石化仍處檢修期內(nèi)，上海石化、大連西太、慶陽(yáng)石化及玉門石化相繼進(jìn)入全廠檢修。山東地?zé)挿矫妫?月份山東地?zé)捯淮纬p壓平均開工負(fù)荷64.48%，環(huán)比提升8.57%。6月份齊潤(rùn)、昌邑裝置負(fù)荷逐步提升，前期檢修的海右、奧星、金誠(chéng)新廠陸續(xù)恢復(fù)開工，且暫無(wú)新檢修的常減壓裝置。展望7月份份，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供應(yīng)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速或?qū)⒂兴鶞p緩。主營(yíng)煉廠方面，7月份份上海石化、慶陽(yáng)石化大概率維持全廠檢修，大連西太煉廠、克拉瑪依石化以及玉門石化將陸續(xù)結(jié)束檢修，燕山石化、華北石化以及呼和浩特石化全廠將進(jìn)入檢修期，預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷或小幅上漲。山東地?zé)挿矫妫?月份個(gè)別煉廠有短期檢修計(jì)劃，加之高溫和降雨天氣影響，汽、柴油需求表現(xiàn)一般，不排除其他煉廠臨時(shí)降負(fù)和停工的可能，預(yù)計(jì)7月份山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或偏弱調(diào)整。

二、需求增速有所減緩

2022年6月份，大宗商品銷售指數(shù)為101.2%，較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)銷售增速出現(xiàn)減緩。從各主要商品的情況來(lái)看，鐵礦石受鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)影響較大，本月銷售量降幅明顯，其余品種雖銷售繼續(xù)增加，但各品種受終端需求整體恢復(fù)狀況各有差異的影響，銷售增速出現(xiàn)分化。

5月份制造業(yè)方面趨于恢復(fù)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所改善。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份，制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，同比由上月下降4.6%上升為增長(zhǎng)0.1%；1-5月，制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.6%，增速較1-5月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測(cè)的15項(xiàng)主要用鋼產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)中，5月份除金屬集裝箱、金屬冶煉設(shè)備、鐵路機(jī)車、民用鋼質(zhì)船舶等4項(xiàng)產(chǎn)品同比繼續(xù)下滑外，其余11項(xiàng)產(chǎn)品單月表現(xiàn)為降幅收窄或增幅擴(kuò)大，反映制造業(yè)需求不斷復(fù)蘇。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2022年6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。6月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，且重回榮枯線以上，表明經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)態(tài)勢(shì)更為明顯。預(yù)計(jì)下半年制造業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)大宗商品需求逐步釋放。預(yù)計(jì)下半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將提速，制造業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)恢復(fù)，帶動(dòng)大宗商品需求逐步釋放。而從建筑活動(dòng)來(lái)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)雖有下降，但仍保持在55%以上的較高水平；在疫情影響減弱的情況下，房屋建筑相關(guān)建筑活動(dòng)快速回升，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)結(jié)束連續(xù)2個(gè)月50%以下走勢(shì)，升至55%以上較高水平，建筑裝飾行業(yè)商務(wù)活動(dòng)也連續(xù)2個(gè)月穩(wěn)定在51%以上。各類建筑活動(dòng)均保持較好發(fā)展趨勢(shì)。市場(chǎng)供需的強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)以及政府扶持政策力度的不斷加大增強(qiáng)了企業(yè)的信心，企業(yè)預(yù)期有所升溫。6月份非制造業(yè)PMI業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為61.3%，較上月上升5.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出年內(nèi)新高。分行業(yè)看，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均升至60%以上，環(huán)比升幅明顯。

7月份仍將是傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季，北方將面臨高溫天氣，而南方將面臨雨季的影響，各地工程進(jìn)度仍受季節(jié)影響，但在資金充沛、項(xiàng)目充足、建設(shè)加快和政策支持等多個(gè)因素的共同推動(dòng)下，基建投資發(fā)力將帶動(dòng)大宗商品需求有一定的改善空間。

1、各地疫情得到控制，需求陸續(xù)啟動(dòng)，本月鋼鐵銷售量繼續(xù)增加，且增速加快

2022年6月份，鋼鐵銷售量較上月增加2.3%，增速較上月加快2.0個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，6月份，國(guó)內(nèi)各地疫情得到控制，上海等地相繼“解封”，市場(chǎng)需求開始啟動(dòng)。不過由于北方高溫、南方多雨等因素影響，上、中旬的成交情況很不理想。進(jìn)入下旬后，隨著利好政策逐步落地，需求逐步復(fù)蘇，成交明顯改善。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份上海終端采購(gòu)繼續(xù)恢復(fù)。進(jìn)入7月份，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，物資和人員流動(dòng)將更加順暢，市場(chǎng)對(duì)于7月份需求復(fù)蘇仍抱有一定期待，我們預(yù)計(jì)，7月份需求量環(huán)比6月份會(huì)有明顯增長(zhǎng)。

2、鋼廠生產(chǎn)積極性下降，鐵礦石需求明顯減少

2022年6月份，鐵礦石銷售指數(shù)沖高回落至97.8%，跌至近八個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，當(dāng)月銷售量較上月減少2.2%，在連續(xù)三個(gè)月增加后，再度出現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示隨著鋼廠開工率下降，鐵礦石需求減少，銷售遇阻。從市場(chǎng)情況來(lái)看，6月份以來(lái)，隨著鋼價(jià)跌幅加大，鋼廠利潤(rùn)空間嚴(yán)重壓縮，較多鋼材品種噸鋼面臨較大幅度虧損，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)檢修減產(chǎn)的情況明顯增多，產(chǎn)能釋放呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢(shì)。蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研的全國(guó)高爐開工率呈小幅回落態(tài)勢(shì)。從全月來(lái)看，6月份全國(guó)鋼鐵企業(yè)高爐開工率均值為81.6％，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。從重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)旬產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量小幅下降。受此影響，鐵礦石需求明顯下降。對(duì)于7月份而言，鋼廠仍面臨深度虧損，主動(dòng)減產(chǎn)的意愿較強(qiáng)，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)鋼鐵供給將繼續(xù)減量，鐵礦石銷售量也將會(huì)進(jìn)一步減少。

3、電廠以“內(nèi)耗”為主，煤炭需求不及預(yù)期，本月銷售增速減緩

2022年6月份，煤炭銷售量較上月增長(zhǎng)0.3%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，但本月增速較上月減緩0.4個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，6月份在“南澇北旱”背景下，華南地區(qū)進(jìn)入高溫延后，加之水電強(qiáng)勢(shì)發(fā)力，火電日耗不及預(yù)期。截止目前，我國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠存煤1.59億噸，同比增加5000萬(wàn)噸；全國(guó)重點(diǎn)電廠存煤9140萬(wàn)噸，同比增加1800萬(wàn)噸。而沿海八省電廠存煤3000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)400萬(wàn)噸。高庫(kù)存的情況下，意味著電廠在“迎峰度夏”的前半程，積極消耗自身庫(kù)存，并對(duì)長(zhǎng)協(xié)煤保持剛性拉運(yùn)即可。沿海地區(qū)主力電廠庫(kù)存可用天數(shù)多保持在20天以上，在長(zhǎng)協(xié)及保供資源保障下，終端采購(gòu)市場(chǎng)煤積極性不高。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止6月24日全國(guó)147家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)2169.5萬(wàn)噸，日耗109.6萬(wàn)噸，可用天數(shù)19.8天。這也促使短期內(nèi)，煤炭市場(chǎng)繼續(xù)保持低迷，主力電廠無(wú)力大量采購(gòu)。正是電廠提前存煤，才促使南方高溫悶熱天氣到來(lái)之后，反而減少了采購(gòu)，到港拉煤船減少，煤市出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象。進(jìn)入7月份，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)并不完全悲觀，隨著全國(guó)各地復(fù)產(chǎn)復(fù)工的加快推進(jìn)，7、8月份工業(yè)企業(yè)集中趕工，工業(yè)和制造業(yè)用電量將顯著提升。而電力消費(fèi)逐步進(jìn)入民用電和工業(yè)用電的旺季，“迎峰度夏”期間，日耗增加，電煤需求將呈恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。電廠積極去庫(kù)后，采購(gòu)積極性又起，預(yù)計(jì)7月份，煤炭銷售量有望明顯增加。

4、成品油銷售指數(shù)沖高回落，銷售增速減緩

2022年6月份，成品油銷售指數(shù)自上月兩連升至近七個(gè)月的高點(diǎn)后，本月沖高回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，至100.8%，顯示市場(chǎng)銷售增速有所下滑。從市場(chǎng)情況來(lái)看，隨著疫情方面得到控制，6月份上海地區(qū)全面解封，場(chǎng)內(nèi)需求有所增加，加之月初端午小假期支撐，6月上半月汽油需求大幅增加，但由于汽油價(jià)格上漲幅度較大，對(duì)需求抑制也較為明顯。柴油方面，受南方暴雨天氣影響，加之農(nóng)忙告一段落，即使部分地區(qū)工礦、基建等戶外用油單位開工正常，但是場(chǎng)內(nèi)柴油需求情況一般。進(jìn)入7月份，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情取得階段性勝利，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的回升將推動(dòng)成品油消費(fèi)。2022年6月29日，國(guó)家工業(yè)和信息化部官方網(wǎng)站通知，為堅(jiān)決落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針，支撐高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，方便廣大用戶出行，即日起取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記。此消息一出，立即引發(fā)市場(chǎng)極大反響，據(jù)多家旅游平臺(tái)搜索大數(shù)據(jù)顯示，消息發(fā)布半小時(shí)內(nèi)，旅游目的地、酒店等搜索量激增。再考慮到暑假來(lái)臨，預(yù)計(jì)近幾年消費(fèi)者積壓的出行意愿或?qū)⒌玫矫黠@釋放。就出行方式而言，短途、自駕游旅行仍以私家車為主。隨著民眾出行門檻降低，下半年汽油消費(fèi)量漲幅有望進(jìn)一步擴(kuò)大。而隨疫情防控形勢(shì)總體向好、多輪民航紓困政策落地，航空運(yùn)輸市場(chǎng)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。消息發(fā)布后，國(guó)內(nèi)暑期機(jī)票預(yù)訂量環(huán)比增近300%，為旅游出行市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度加碼。另外，衛(wèi)健委發(fā)布最新新冠肺炎防控方案，將入境人員隔離管控時(shí)間從“14+7”調(diào)整為“7+3”，防疫政策放松，跨境航班需求也有序復(fù)蘇，煤油市場(chǎng)需求較上半年將大幅上漲。相對(duì)汽油、航煤來(lái)看，雖然疫情令物流運(yùn)輸業(yè)首當(dāng)其沖，對(duì)柴油需求有一定利空影響。但自進(jìn)口輕循征稅以來(lái)，隨著隱形調(diào)油資源的退市，持續(xù)為國(guó)內(nèi)正規(guī)柴油資源增加部分市場(chǎng)份額。且在政策的推動(dòng)下，今年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目較為充足。我國(guó)新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)較去年同期明顯增加，投資規(guī)模顯著擴(kuò)大。故柴油受疫情影響相對(duì)有限。受雨季、高溫天氣影響，戶外基建、廠礦項(xiàng)目開工率受到限制，加之目前柴油價(jià)格攀至高位，7、8月份為柴油市場(chǎng)需求傳統(tǒng)淡季。隨著各地方政府刺激政策不斷出臺(tái)，民眾消費(fèi)能力仍有一定上漲趨勢(shì)，在疫情管控政策放寬前提下，貨車通行問題得以保障，電商平臺(tái)基本恢復(fù)，物流節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步開放和從業(yè)人員返工到位，物流運(yùn)輸對(duì)柴油市場(chǎng)支撐將彌補(bǔ)部分淡季空缺量，柴油需求抑制性有所減弱。綜合來(lái)看，行程卡“摘星”疊加暑期效應(yīng)，下半年國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放。同時(shí)在“金九銀十”節(jié)點(diǎn)帶動(dòng)之下，汽油、煤油需求節(jié)點(diǎn)有望延伸至國(guó)慶假期，隨后需求受季節(jié)性影響而小幅回落。而柴油需求在國(guó)家層面加大基建項(xiàng)目投資，年底追趕工程進(jìn)度支撐下，市場(chǎng)需求在短暫回落后將繼續(xù)穩(wěn)步上漲。

5、在利好政策促進(jìn)下，汽車銷售持續(xù)回暖

2022年6月份，汽車銷售量較上月增長(zhǎng)4.7%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，本月銷售增速較上月加快2.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示6月份隨著疫情逐步控制，國(guó)家減稅、地方政府補(bǔ)貼、廠家補(bǔ)貼、經(jīng)銷商促銷等配套促消費(fèi)政策落地生效，對(duì)需求端初現(xiàn)較強(qiáng)拉動(dòng)作用，汽車市場(chǎng)加速恢復(fù)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，5月起，中央及地方汽車消費(fèi)利好政策密集出臺(tái)。6月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要進(jìn)一步釋放汽車消費(fèi)潛力，政策實(shí)施預(yù)測(cè)今年增加汽車及相關(guān)消費(fèi)大約2000億元。地方也頻出利好政策。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月以來(lái)至少有10省(直轄市)出臺(tái)汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策。如北京、上海、深圳給予符合條件的個(gè)人消費(fèi)者不超過每臺(tái)1萬(wàn)元人民幣的補(bǔ)貼；沈陽(yáng)實(shí)施1億元汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策。在利好政策促進(jìn)下，6月份，汽車零售強(qiáng)勢(shì)回升。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，6月1-19日，全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比5月增長(zhǎng)43%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，6月汽車零售同比增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)15.5%的正增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)35.2%。另?yè)?jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，在政策和促銷的雙重作用下，預(yù)計(jì)6月份全口徑狹義乘用車終端銷量約為175萬(wàn)輛左右，乘用車銷量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增幅約5%。展望7月份，部分地區(qū)車展活動(dòng)陸續(xù)啟動(dòng)，新車密集上市，疊加刺激政策將持續(xù)推動(dòng)銷量回升。在政策的引導(dǎo)下，6月市場(chǎng)增量效果較突出，預(yù)計(jì)7月份市場(chǎng)表現(xiàn)與6月份基本持平。

三、庫(kù)存壓力有所加大

2022年6月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)上升，當(dāng)月較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，至100.8%，顯示隨著供應(yīng)增速加快，需求增速緩慢，商品庫(kù)存開始增加，庫(kù)存壓力有所加大。各主要商品中，鐵礦石庫(kù)存量受需求減弱的影響，止跌回升，成品油庫(kù)存量增速加快，煤炭、有色金屬和化工庫(kù)存量增速有所減緩，鋼鐵和汽車庫(kù)存量由升轉(zhuǎn)降。

1、需強(qiáng)供弱，鋼市庫(kù)存量開始下降

2022年6月份，鋼市庫(kù)存量較上月減少1.7%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，顯示隨著需求逐漸恢復(fù)，商品供應(yīng)量開始減少，市場(chǎng)開始“去庫(kù)存”，商品供應(yīng)壓力有所緩解。據(jù)西本資訊監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1511.19萬(wàn)噸，較5月末下降1.88萬(wàn)噸，降幅0.1%，較去年同期增加4.02萬(wàn)噸，增幅0.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為809.72萬(wàn)噸、175.28萬(wàn)噸、268.07萬(wàn)噸、137.13萬(wàn)噸和120.99萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)螺紋、線材庫(kù)存先增后降，整體呈小幅下降趨勢(shì)，而熱軋、中板庫(kù)存小幅上升，冷軋庫(kù)存則波動(dòng)不大。從市場(chǎng)情況來(lái)看，6月上半月，受淡季效應(yīng)影響，疊加復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度緩慢，終端需求釋放不足，整體成交表現(xiàn)低迷；與此同時(shí)，供給端高位運(yùn)行，供需矛盾不斷加劇，導(dǎo)致庫(kù)存水平持續(xù)上升，市場(chǎng)信心崩塌。下半月，隨著鋼廠減產(chǎn)、檢修增多，建筑鋼產(chǎn)量明顯回落，而需求端則呈逐步回暖趨勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)得到修復(fù)，庫(kù)存再度進(jìn)入去化階段。隨著宏觀刺激政策不斷落地，以及梅雨天氣的結(jié)束，7月份需求端有望緩步增加，而在限產(chǎn)常態(tài)化和虧損的倒逼下，鋼廠產(chǎn)量難以提升，因此我們預(yù)計(jì)七月份庫(kù)存去化速度環(huán)比六月份加快。

2、雖需求不及預(yù)期，但供應(yīng)量增速減緩令煤炭庫(kù)存也出現(xiàn)增速減緩的狀況

2022年6月份，煤炭庫(kù)存量較上月增加1.9%，但增速減緩0.6個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，本月雖需求不及預(yù)期，但供應(yīng)量受部分煤礦因煤管票不足停產(chǎn)檢修的影響，出現(xiàn)高位回落的情況，所以本月煤炭庫(kù)存量增速有所減緩，從庫(kù)存情況來(lái)看，截止6月24日，全國(guó)55港動(dòng)力煤庫(kù)存共計(jì)5683.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加137.5萬(wàn)噸，年同比增加340萬(wàn)噸。其中東北港口庫(kù)存132萬(wàn)噸，周環(huán)比下降21.4萬(wàn)噸；環(huán)渤海庫(kù)存2625.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加78.5萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存892.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加24.5萬(wàn)噸；江內(nèi)港口庫(kù)存907.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加20.8萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存1125萬(wàn)噸，周環(huán)比增加35萬(wàn)噸。隨著國(guó)家保供政策逐漸落地，主要煤運(yùn)鐵路高效滿發(fā)，港口集港貨源相對(duì)充足，北方港口庫(kù)存創(chuàng)年內(nèi)新高，港口庫(kù)存連續(xù)六周處于壘庫(kù)狀態(tài)，充分發(fā)揮蓄水池作用，基礎(chǔ)能源供應(yīng)充足，為今夏民生和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了良好保障。目前港口受設(shè)備檢修及煤種多樣化致垛位利用率降低等因素影響，庫(kù)存能力下調(diào)，秦唐港口實(shí)際場(chǎng)存能力已調(diào)整為3290萬(wàn)噸，場(chǎng)存能力已經(jīng)占用72.4%。展望7月份，目前看煤炭供應(yīng)繼續(xù)增加已是大概率事件，如果需求未如預(yù)期般啟動(dòng)，預(yù)計(jì)煤炭庫(kù)存仍存在一定的上升空間。

3、政策推動(dòng)，需求持續(xù)恢復(fù)，車市庫(kù)存降幅明顯

2022年6月份，汽車庫(kù)存指數(shù)兩連跌至97.2，指數(shù)跌至2017年10月份以來(lái)的最低，當(dāng)月庫(kù)存量較上月下降2.8%，時(shí)隔八個(gè)月后再現(xiàn)下降格局，顯示在利好政策促進(jìn)下，車市有所復(fù)蘇，汽車庫(kù)存壓力出現(xiàn)緩解。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年6月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為49.5%，同比下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之下。得益于國(guó)家及地方政府陸續(xù)出臺(tái)包括財(cái)政補(bǔ)貼、減征購(gòu)置稅、放寬汽車限購(gòu)等在內(nèi)的系列促進(jìn)汽車消費(fèi)的相關(guān)政策，汽車流通行業(yè)進(jìn)入景氣區(qū)間。從當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，汽車生產(chǎn)正在逐步回歸正規(guī)，產(chǎn)量開始上升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力在加大。數(shù)據(jù)顯示，6月份工信部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的15家國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)集團(tuán)，累計(jì)生產(chǎn)量已達(dá)168.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了15.9%，環(huán)比5月增長(zhǎng)了48.3%。不過，7月份，部分地區(qū)車展活動(dòng)陸續(xù)啟動(dòng)，疊加刺激政策，預(yù)計(jì)將持續(xù)推動(dòng)銷量回升，雖然近期汽車產(chǎn)量持續(xù)增加，我們認(rèn)為7月份汽車庫(kù)存仍將呈現(xiàn)“去庫(kù)存化”的態(tài)勢(shì)。

從以上情況來(lái)看，6月份，國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)發(fā)力，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，雖然疫情得到控制，但國(guó)內(nèi)外諸多不利因素對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定影響，疊加大宗商品市場(chǎng)處于需求淡季，特別是各地紛紛出現(xiàn)的高溫多雨天氣對(duì)終端需求開始造成明顯的影響，市場(chǎng)采購(gòu)需求未實(shí)現(xiàn)預(yù)期般增長(zhǎng)，這使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來(lái)。整體來(lái)看，7月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的格局基本確立，市場(chǎng)下行壓力明顯加大。不過，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及宏觀預(yù)期再一次增強(qiáng)下，加之隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，物資和人員流動(dòng)將更加順暢，部分地區(qū)被抑制的需求有望復(fù)蘇，“淡季不淡”特征或有顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)后期國(guó)市場(chǎng)需求有望得到支撐。此外，如果美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，大宗商品價(jià)格將會(huì)再度受到打壓，終端需求企業(yè)的成本壓力將會(huì)進(jìn)一步減弱，而生產(chǎn)端企業(yè)的積極性也將會(huì)出現(xiàn)減退，供應(yīng)端有望呈現(xiàn)弱勢(shì)，這也將對(duì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的推動(dòng)作用。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)信號(hào)增強(qiáng)

6月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布了中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)。數(shù)據(jù)顯示，6月份制造業(yè)PMI和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)雙雙重返榮枯線上。分析認(rèn)為，6月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈，回升態(tài)勢(shì)基本確立。不過也需要看到當(dāng)前制造業(yè)反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)占比仍接近一半，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基本面仍需進(jìn)一步鞏固，需要進(jìn)一步擴(kuò)大有效需求，落實(shí)重要原材料和基礎(chǔ)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)回升。從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力，專項(xiàng)債6月底前發(fā)行完畢，擴(kuò)投資、促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)繼續(xù)加力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或進(jìn)一步改善，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在三季度逐漸轉(zhuǎn)暖。

2、國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期再一次增強(qiáng)

6月23日，習(xí)主席在金磚國(guó)家工商論壇上明確指出：中國(guó)將加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，采取更加有效的舉措，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。這一講話，消除了大家的顧慮，又提振了預(yù)期和目標(biāo)，有一些看空做空的，即刻平了商品空單和股指空單。6月25日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員王一鳴委員表示，可以考慮增加不計(jì)入赤字的特別國(guó)債的發(fā)行，來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)需的擴(kuò)大。中國(guó)歷史上有四次發(fā)行特別國(guó)債，分別是1998年、2007年、2017年和2020年，對(duì)時(shí)下的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和保持增長(zhǎng)，都起到了非常重要的作用。中國(guó)人民大學(xué)預(yù)測(cè)6大項(xiàng)33條政策或能實(shí)現(xiàn)今年GDP增長(zhǎng)4.7%，如果短期內(nèi)盡快發(fā)行特別國(guó)債，或能接近實(shí)現(xiàn)年初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，也必將進(jìn)一步提振大宗商品的需求。此外，疫情防控政策也有所改變和強(qiáng)調(diào)，不再帶*，不得隨意賦碼等等，有利于進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)快速回升。

3、各國(guó)貨幣緊縮政策繼續(xù)推出，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較大

從國(guó)外環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前海外通脹持續(xù)高企，抗擊通脹已成為不少經(jīng)濟(jì)體的首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)。6月份全球經(jīng)濟(jì)下行壓力略有趨緩，但通脹壓力仍繼續(xù)攀升，各國(guó)貨幣緊縮政策繼續(xù)推出，全球多國(guó)央行加息節(jié)奏明顯加快，特別是為給40年來(lái)最熱通脹降溫，美聯(lián)儲(chǔ)已在持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)已經(jīng)三度加息，分別在3月加息25個(gè)基點(diǎn)、5月加息50個(gè)基點(diǎn)以及6月加息75個(gè)基點(diǎn)。其中，6月75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度為1994年11月以來(lái)最大單次加息幅度。分析人士稱，若美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)仍維持高位，美聯(lián)儲(chǔ)7月再次加息75個(gè)基點(diǎn)是大概率事件。如果7月份美聯(lián)儲(chǔ)加息成為現(xiàn)實(shí)，國(guó)際資本市場(chǎng)及大宗商品市場(chǎng)依然承壓。不過一旦大宗商品價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)終端需求生產(chǎn)原料成本會(huì)有一個(gè)明顯下降，下游制造業(yè)對(duì)原料需求的成本也會(huì)減輕，有助于需求恢復(fù)。此外，價(jià)格下跌也將會(huì)令生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇，商品產(chǎn)量或?qū)⒊掷m(xù)減少，市場(chǎng)供應(yīng)量有望由升轉(zhuǎn)降。

4、終端需求有望繼續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)需求存在“淡季不淡”的可能

5月份，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速進(jìn)一步回落。分領(lǐng)域看，1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.7%，增速較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.6%，增速較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，同比下降4.0%，增速較上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。

從單月增速來(lái)看，基建投資和制造業(yè)投資增幅有所回升，帶動(dòng)5月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)加快。房地產(chǎn)方面部分指標(biāo)降速有所收窄，但除地產(chǎn)投資保持個(gè)位數(shù)降速外，其他主要指標(biāo)同比降速均超30%以上。房地產(chǎn)銷售有企穩(wěn)跡象，但新開工仍大幅收縮，房地產(chǎn)領(lǐng)域的鋼材需求仍面臨減弱壓力。但隨著穩(wěn)增長(zhǎng)不斷發(fā)力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，地產(chǎn)政策推進(jìn)將有利于推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)銷售降幅預(yù)計(jì)逐漸收窄，資金面改善有望帶動(dòng)新開工規(guī)模降速趨緩，并向施工和投資傳導(dǎo)，房地產(chǎn)投資在下半年將筑底企穩(wěn)。

基建方面，6月份以來(lái)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的宏觀政策基調(diào)下，重大項(xiàng)目建設(shè)加快推進(jìn)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月底，全國(guó)重大項(xiàng)目當(dāng)年計(jì)劃投資超12.5萬(wàn)億元；20余省份當(dāng)年計(jì)劃投資約10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%。6月份以來(lái)，多地重大項(xiàng)目密集開工建設(shè)。同時(shí)，地方專項(xiàng)債加快釋放，基建投資領(lǐng)域不斷加碼。就目前情況來(lái)看，6月份地方債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到1.93萬(wàn)億，創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計(jì)6月末新增專項(xiàng)債發(fā)行將達(dá)到3.4萬(wàn)億，基本完成目標(biāo)任務(wù)。國(guó)務(wù)院要求，今年新增專項(xiàng)債券要在6月底前基本發(fā)行完畢，并力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢?；ㄍ顿Y持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，重大項(xiàng)目推進(jìn)及地方專項(xiàng)債加快發(fā)行和使用，疊加調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度和財(cái)政預(yù)算內(nèi)的投資資金安排較上年增加300億元的多項(xiàng)支撐資金，全力推動(dòng)重大基建項(xiàng)目開工建設(shè)，帶動(dòng)下半年大宗商品需求回暖。

執(zhí)筆人： 中國(guó)物流信息中心  李大為