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由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2019年6月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為100.8%，指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下跌，商品供應(yīng)和銷售指數(shù)雙雙回落，而庫存增速進(jìn)一步加快，市場淡季特征顯現(xiàn)。展望7月份，各地高溫酷暑天氣持續(xù)，需求端壓力依然較大，不過隨著新一輪中央生態(tài)環(huán)保督察的啟動，供給端壓力或有所減輕，加之國家不斷寬松的政策導(dǎo)向以及穩(wěn)投資政策效果逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍具有一定的期待空間，我們認(rèn)為國內(nèi)大宗商品市場下行空間或?qū)⒂邢蓿瑑r(jià)格維持弱勢震蕩格局。
    一、供應(yīng)增速持續(xù)減緩
    2019年6月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為102.9%，指數(shù)兩連跌至近四個(gè)月以來的低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，6月份以來，天氣高溫多雨，淡季需求下滑，特別是隨著商品價(jià)格持續(xù)走軟，生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間不斷被壓縮，導(dǎo)致國內(nèi)大宗商品生產(chǎn)增速整體放緩，部分訂單延后生產(chǎn)，商品供應(yīng)增速持續(xù)回落。從各主要商品來看，成品油和汽車供應(yīng)量繼續(xù)大幅減少是本月商品供應(yīng)整體增速繼續(xù)放緩的重要因素。本月鐵礦石、原煤、有色金屬和化工等商品供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速仍在加快，鋼鐵供應(yīng)量繼續(xù)增加，但增速減緩。

 
    1、鋼鐵供應(yīng)增速略有下滑
    2019年6月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月增加4.4%，但增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，當(dāng)前國內(nèi)鋼廠在高利潤的支撐下，產(chǎn)能釋放依然高企，供給壓力不減，不過6月份是傳統(tǒng)的鋼市淡季，市場銷售情況通常有所趨緩，加上原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，鋼廠生產(chǎn)意愿開始轉(zhuǎn)弱。同時(shí)，本月唐山、武安等地再次實(shí)行環(huán)保限產(chǎn)，也進(jìn)一步影響了鋼廠生產(chǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年6月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為206.05萬噸，旬環(huán)比增加5.60萬噸，增長2.79%。進(jìn)入7月份以后，國內(nèi)鋼廠減產(chǎn)檢修等情況增多，而第二輪中央環(huán)保督查即將展開，屆時(shí)鋼廠產(chǎn)能或?qū)⑹艿揭欢ㄒ种?。?jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截止目前，計(jì)劃檢修或已經(jīng)在檢修的鋼廠有9家。其中，本鋼北臺計(jì)劃7月份對四熱1780mm產(chǎn)線檢修15天，共影響產(chǎn)量約7.5萬噸。隨著7、8月份鋼廠進(jìn)入檢修期，疊加部分企業(yè)的高溫季節(jié)檢修，預(yù)計(jì)“檢修潮”即將開啟。不過由于生產(chǎn)存在慣性，短期內(nèi)鋼材供給仍可能維持高位。一方面，鋼廠的利潤空間不斷被壓縮，但在生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)虧損之前，理性的鋼廠更傾向于通過增加產(chǎn)量來降低單位生產(chǎn)成本，這也是近期長流程鋼廠和短流程鋼廠均未出現(xiàn)明顯主動減產(chǎn)跡象的主要原因之一；另一方面，環(huán)保即使開始從嚴(yán)限產(chǎn)限排，但由于大宗原輔材料和軋鋼使用的坯料均有一定的儲備，這些原料儲備使生產(chǎn)具有慣性，因此短期內(nèi)鋼材產(chǎn)量或仍維持相對高位，7月份國內(nèi)市場供給壓力依然不小。
    2、鐵礦石供應(yīng)繼續(xù)增加
    2019年6月份，國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量較上月增加4.1%，增速加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示在鋼廠生產(chǎn)熱情減退的情況下，鐵礦石市場的供應(yīng)壓力有所加大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量為7078.7萬噸，較4月份增加3.4%。另據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，5月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8375.3萬噸，較上月增加298.1萬噸。產(chǎn)量增長疊加進(jìn)口增加，加之鋼廠生產(chǎn)熱情在減退，導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量有所增加。從鐵礦石供應(yīng)端來看，潰壩、檢修等事件對供給端的影響將持續(xù)。巴西方面，雖然近日VALE的Brucutu礦區(qū)剩余2000萬噸濕選產(chǎn)能已復(fù)產(chǎn)，近幾期發(fā)運(yùn)量有所回升，但整體仍處于偏低水平，且VALE再次確認(rèn)2019年鐵礦石銷售目標(biāo)（含球團(tuán)）為3.07-3.32億噸。澳洲方面，主流礦山基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，短期增產(chǎn)空間很小，且6月19日力拓官方公布，將皮爾巴拉2019年鐵礦石目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從之前的3.33-3.43億噸調(diào)整為3.2-3.3億噸。
    3、煤炭供應(yīng)持續(xù)回升
    2019年6月份，國內(nèi)市場煤炭供應(yīng)量繼續(xù)回升，較上月增長2.4%，受產(chǎn)量增加的影響，市場供應(yīng)開始回升，但整體看，增幅有限。4月中旬以來，隨著陜西地區(qū)煤管票愈發(fā)緊張，多處煤礦僅能低產(chǎn)量運(yùn)行甚至多有暫時(shí)停產(chǎn)停銷的情況發(fā)生，造成區(qū)域內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張，并持續(xù)到5月中旬。進(jìn)入6月份，由于電廠及港口庫存均遠(yuǎn)高于歷史均值，日耗增長速度卻較為緩慢，需求不高，下游客戶對高價(jià)抵觸，所以煤礦雖然復(fù)產(chǎn)，但情況仍不及預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年5月份，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量為32239.4萬噸，環(huán)比增長6.2%，同比增長3.5%，增速比上月加快3.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1008萬噸，比上月增加27萬噸。另據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份進(jìn)口煤炭2747萬噸，同比增長23.0%，比上月增加217萬噸。產(chǎn)量增加疊加進(jìn)口上升，本月國內(nèi)煤炭供應(yīng)量開始回升，但增幅有限。6月底，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，提出加快推進(jìn)煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，雖暫時(shí)還未有煤礦表示煤管票有放松跡象，但預(yù)計(jì)即使有放松也多為針對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的煤礦，預(yù)計(jì)供應(yīng)端全面釋放還需時(shí)日。同時(shí)，環(huán)保安檢已成常態(tài)，十月還將迎來我國建國70周年大慶，各省市環(huán)保安檢預(yù)計(jì)還將更加嚴(yán)格，供應(yīng)端釋放或還將受到阻礙。而進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口政策尚不明朗，但據(jù)悉紐卡斯?fàn)柛劭诎l(fā)運(yùn)中國船舶數(shù)量及煤炭裝運(yùn)量已有增加，全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)還將進(jìn)行平控。綜合來看，后期國內(nèi)煤炭供應(yīng)量或?qū)㈦y有大幅增長。
    4、成品油供應(yīng)繼續(xù)下降
    2019年6月份，成品油供應(yīng)指數(shù)三連跌，至97.2%，指數(shù)跌至2018年3月份以來的最低水平，顯示當(dāng)前國內(nèi)成品油供應(yīng)持續(xù)下降，市場供應(yīng)壓力出現(xiàn)明顯緩解。從煉廠情況來看，5月份，揚(yáng)子石化、茂名石化等煉廠檢修結(jié)束，共計(jì)1000萬噸/常減壓裝置復(fù)工，而金陵石化、洛陽石化、蘭州石化、烏魯木齊石化等煉廠仍處檢修期，共計(jì)約3850萬噸/常減壓裝置關(guān)停，同時(shí)，錦州石化、青島煉化等煉廠于本月陸續(xù)進(jìn)入檢修期，共計(jì)2600萬噸/常減壓裝置停工，因此5月份國內(nèi)原油加工量環(huán)比減少。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年5月份，國內(nèi)原油加工量為5189.9萬噸，較4月份減少0.4%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下降趨勢。本月汽油產(chǎn)量為1168.2萬噸，環(huán)比增長0.9%，同比增長2.0%，由于氣溫升高，汽油終端需求看漲，煉廠提升汽油產(chǎn)出率，汽油產(chǎn)量小幅增加；5月份國內(nèi)柴油產(chǎn)量為1318.1萬噸，環(huán)比減少0.2%，同比減少13.0%。7月份，湛江東興和長慶石化共計(jì)1000萬噸/年常減壓裝置進(jìn)入檢修期，另外錦州石化、青島煉化、遼陽石化、哈爾濱石化以及荊門石化均處于檢修期間，不過從中旬開始將陸續(xù)復(fù)工?？傮w來看，7月份國內(nèi)煉廠原油加工量或較6月份繼續(xù)減少，打壓汽柴油產(chǎn)量，故而后期國內(nèi)成品油供應(yīng)環(huán)境繼續(xù)趨好。
    二、市場需求維持弱勢
    2019年6月份，大宗商品銷售指數(shù)為99.2%，指數(shù)較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，跌至近四個(gè)月以來的最低，顯示受高溫多雨天氣影響，終端采購需求表現(xiàn)偏差。6月份，國內(nèi)大宗商品市場需求繼續(xù)下滑，從制造業(yè)、基建、地產(chǎn)等固投數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)市場環(huán)比開始減弱，地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)或開始步入尾部階段。制造業(yè)表現(xiàn)也有所下滑，基建數(shù)據(jù)維持中性，表明基建力度并未提升。7月份高溫天氣依舊，淡季行情仍將延續(xù)，鑒于房地產(chǎn)及基建投資的回落，下游需求難有大的反彈。從各主要商品的情況來看，鋼鐵、鐵礦石和化工等商品銷售降幅明顯，不過汽車受政策變化因素的影響，銷售情況持續(xù)良好。
 

    1、鋼鐵消費(fèi)略顯低迷
    2019年6月份，鋼鐵市場消費(fèi)量較上月減少2.2%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下降趨勢，但本月降幅較上月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。6月份，國內(nèi)鋼市需求偏緊，本月受南方地區(qū)強(qiáng)降雨、四川地震及北方持續(xù)高溫等多個(gè)即期因素疊加影響，下游需求受到一定抑制，再加上因外部環(huán)境影響造成的市場預(yù)期不佳，整體需求缺乏亮眼表現(xiàn)。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，6月份滬市線螺終端日均采購量環(huán)比下降32%。但進(jìn)入6月下旬后，由于穩(wěn)投資效果開始顯現(xiàn)，加上災(zāi)后重建預(yù)期等，企業(yè)接單有所好轉(zhuǎn)。7月份高溫天氣依舊，淡季行情仍將延續(xù)，鑒于房地產(chǎn)及基建投資的回落，下游需求難有大的反彈。不過相比于入梅受抑的6月，出梅的7月下游需求或?qū)⒂兴迯?fù)，成交表現(xiàn)將優(yōu)于6月份。
    2、成品油消費(fèi)量略有回升
    2019年6月份，國內(nèi)成品油銷售量較上月增長0.7%，增速加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，市場需求有所向好。6月份以來，隨著氣溫的逐漸升高，國內(nèi)汽油終端需求明顯向好，拉動成品油市場消費(fèi)增加。不過局部地區(qū)雨季的到來，戶外開工以及道路運(yùn)輸開始受到明顯影響，進(jìn)而抑制汽柴油的需求，導(dǎo)致成品油市場需求量增幅有限。7月份，雖無節(jié)假日利好提振，以及局部地區(qū)降雨天氣依舊會影響出行，但因高溫天氣增多以及暑期來臨，機(jī)動車空調(diào)開啟頻繁，汽油終端需求將會得到支撐。柴油方面，高溫天氣依舊是抑制柴油終端需求的因素，柴油需求整體表現(xiàn)將較為清淡。整體來看，7月份國內(nèi)成品油需求增幅有限。
    3、有色金屬需求略有回暖
    2019年6月份，有色金屬消費(fèi)指數(shù)止跌回升，當(dāng)月為100.8%，指數(shù)回升3.0個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月消費(fèi)量較上月增長0.8%，顯示市場消費(fèi)略有回暖。6月份，雖然有色金屬進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但隨著高溫多雨天氣的出現(xiàn)，部分地區(qū)工地趕工，加之家電市場需求量增大，流通環(huán)節(jié)有色金屬的備貨需求開始增加。從終端市場情況來看，2019年5月份，國內(nèi)銅材、鋁材產(chǎn)量分別為156.8萬噸和490.8萬噸，環(huán)比分別增長6.2%和24.4%；當(dāng)月洗衣機(jī)和電冰箱產(chǎn)量分別為680.6萬臺和777.8萬臺，環(huán)比分別增長5.2%和0.8%；空調(diào)產(chǎn)量為2191.2萬臺，同比增長6.4%。進(jìn)入7月份，有色金屬市場將迎來消費(fèi)淡季，市場需求或?qū)⒂隼?，不過國家持續(xù)頒布的一系列政策依然在為有色金屬消費(fèi)托底。最為重要的便是在專項(xiàng)債輔助下的基建投資。2.85億元的專項(xiàng)債大力支持了地方基建的順利進(jìn)行。此外，6月20日國常會確定了提前完成農(nóng)村電網(wǎng)改造升級任務(wù)的措施，助力鄉(xiāng)村振興。同時(shí)，會議還部署推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)的改造。這些都會在可預(yù)見的將來對有色金屬消費(fèi)形成支撐。
    三、商品庫存持續(xù)上升
    2019年6月份，大宗商品庫存指數(shù)為100.3%，連續(xù)兩個(gè)月回升，顯示商品庫存持續(xù)累積，庫存壓力不斷加大。各主要商品中，除鐵礦石、成品油和汽車庫存繼續(xù)下降外，其余品種均呈現(xiàn)不同程度的上升。其中，鋼鐵庫存止跌反彈，化工庫存繼續(xù)增長，且增速加快。
 

    1、鋼鐵庫存開始回升
    2019年6月份，鋼鐵行業(yè)庫存量開始止跌回升，當(dāng)月較上月增加0.9%，時(shí)隔三個(gè)月后鋼市庫存再現(xiàn)增長格局。6月份市場正式進(jìn)入淡季，在高溫多雨天氣影響下，下游需求表現(xiàn)不足，而國內(nèi)鋼廠在高利潤的支撐下，產(chǎn)能釋放依然高企，供給壓力不減，在供強(qiáng)需弱的影響下，國內(nèi)庫存小幅攀升。據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1158.34萬噸，較5月末增加45.85萬噸，增幅4.1%，較去年同期增加129.65萬噸，增幅12.6%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為571.07萬噸、137.2萬噸、227.92萬噸、115.23萬噸和106.92萬噸。本月國內(nèi)五大鋼材品種庫存除冷軋有小幅下降外，其他品種皆出現(xiàn)不同程度的上升，庫存拐點(diǎn)正式顯現(xiàn)，市場資源出現(xiàn)累積。另據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1302.15萬噸，旬環(huán)比增加166.72萬噸，增長14.68%。進(jìn)入7月份以后，市場需求或進(jìn)一步走弱，庫存繼續(xù)上升仍是大概率事件，好在供給端在環(huán)保限產(chǎn)消息影響下或有所收斂，因此7月份庫存上升幅度或?qū)②吘彙?br />     2、需求減弱，鐵礦石庫存降幅減緩
    2019年6月份，國內(nèi)鐵礦石庫存量較上月減少0.1%，降幅減緩3.6個(gè)百分點(diǎn)。顯示隨著唐山等地實(shí)行環(huán)保限產(chǎn)，以及淡季來臨，鋼廠生產(chǎn)熱情開始降溫，鐵礦石需求量有所減弱，市場庫存降幅明顯收窄。6月份鋼鐵行業(yè)PMI顯示，當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)為49.1%，較上月下降6.9個(gè)百分點(diǎn)；原材料采購量指數(shù)為47.8%，較上月下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，雖然港口鐵礦石庫存已經(jīng)降至16年的低位，但澳洲、巴西的發(fā)貨量已幾乎恢復(fù)到了正常水平。如果外礦后期無更多“意外”和“突發(fā)”事件，礦石供給基本難以繼續(xù)下滑。加之近期唐山環(huán)保限產(chǎn)有再度從嚴(yán)趨勢，這無疑將在一定程度上對鐵礦的需求形成抑制。供給上升、需求下降，原本面臨供給缺口的鐵礦基本面有望得到修復(fù)，后期庫存回升的可能性極大。
    3、旺季來臨，煤炭庫存量增速下滑
    2019年6月份，國內(nèi)煤炭庫存量較上月增加0.8%，但增速減緩3.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著消費(fèi)旺季的來臨，雖供應(yīng)持續(xù)增加，但庫存增速開始下滑。隨著夏季需求旺季來臨，國內(nèi)煤炭消費(fèi)開始回升。進(jìn)入6月份以來，社會用電需求快速回升，上、中旬的增速已經(jīng)超過了1-5月份的平均水平；隨著“迎峰度夏”的到來，沿海六大電廠的電煤平均日耗接近去年同期水平，而且可能將會超過70萬噸。與此同時(shí)，受發(fā)運(yùn)成本倒掛影響，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性減弱，發(fā)運(yùn)數(shù)量減少；而煤炭進(jìn)入自燃期，部分蒙煤戶發(fā)運(yùn)量減少，造成大秦線和蒙冀線發(fā)運(yùn)數(shù)量下降。在供弱需強(qiáng)的共同作用下，本月煤炭庫存量增速開始下滑。截至6月26日，環(huán)渤海十大運(yùn)煤港口合計(jì)存煤2301萬噸，較月初相比下降了290萬噸；秦皇島港和國投曹妃甸港存煤下降較多，其中，有“煤炭價(jià)格風(fēng)向標(biāo)”之稱的秦皇島港存煤一度降至533萬噸，優(yōu)質(zhì)低硫煤種出現(xiàn)缺貨。當(dāng)前，國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫升至30攝氏度，“迎峰度夏”用煤高峰已經(jīng)到來；雖然進(jìn)入夏季以后，水電和特高壓等清潔能源發(fā)電也在增加，但總體對能源的需求也在增加，南方電廠發(fā)電負(fù)荷增加、需求回升也在情理之中。隨著煤炭市場需求的轉(zhuǎn)好，環(huán)渤海港口庫存的低位運(yùn)行，一旦上游對優(yōu)質(zhì)煤炭發(fā)運(yùn)不能及時(shí)補(bǔ)充，后期國內(nèi)煤炭庫存量將會繼續(xù)下降。
    4、汽車庫存壓力開始緩解
    2019年6月份，汽車庫存指數(shù)四連降，至98.7%，跌至近五個(gè)月以來的最低，當(dāng)月庫存量較上月減少2.3%，顯示汽車市場庫存壓力開始緩解。6月份，由于經(jīng)銷商對國五車型的清庫力度日益增大，國內(nèi)車市開始出現(xiàn)回暖跡象。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”數(shù)據(jù)顯示，2019年6月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為50.4%，環(huán)比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。其中，提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)的庫存預(yù)警指數(shù)為45.7%，相比5月大幅下降，位于警戒線以下；不提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)的庫存預(yù)警指數(shù)為59.5%，位于警戒線之上。另外，6月份市場需求指數(shù)、平均日銷量指數(shù)分別環(huán)比上升10.1%和7.4%，終端銷量快速回暖。從市場情況來看，部分地區(qū)進(jìn)行國五國六排放標(biāo)準(zhǔn)切換，國五車型加大促銷力度，很多消費(fèi)者選擇在6月“抄底”購車，使得銷量短暫回升。同時(shí)，為清理國五庫存車，經(jīng)銷商進(jìn)一步加大優(yōu)惠，市場出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象，利潤損失較多。此外，不提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)的經(jīng)銷商，6月也在為完成半年度考核進(jìn)行沖量促銷。綜合來看，6月份部分地區(qū)由于國五清庫，客戶透支較多，并且由于國五車型退市在售車型減少，7月份銷量不容樂觀。值得注意的是，7月后不僅是燃油車難以延續(xù)6月的短暫回暖態(tài)勢，新能源汽車也將遭受補(bǔ)貼退坡的大考驗(yàn)。6月26日起，隨著2019年新能源汽車補(bǔ)貼正式退坡，國家補(bǔ)貼將整體減少約50%，地方補(bǔ)貼更是直接取消。由于四至六月各廠家在補(bǔ)貼過渡期內(nèi)的“不漲價(jià)”政策提前釋放了新能源車消費(fèi)者的購買力，因此在過渡期結(jié)束后的一段時(shí)間內(nèi)，新能源車的銷量數(shù)據(jù)可能都不會太理想?？v觀7月份，國內(nèi)汽車銷售量下降是大概率事件，汽車庫存量止降回升也將是大勢所趨。
    從以上情況來看，6月份國內(nèi)大宗商品市場淡季特征顯現(xiàn)，特別是受天氣等因素影響市場終端需求轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致商品庫存壓力進(jìn)一步加大。7月份，長江中下游地區(qū)將陸續(xù)出梅，但多地又會迎來高溫酷暑天氣，下游需求很難迅速恢復(fù)，預(yù)計(jì)需求端存在一定壓力。而隨著新一輪中央生態(tài)環(huán)保督察的啟動，部分生產(chǎn)企業(yè)，特別是鋼廠的限產(chǎn)力度將加大，供給端壓力或有所減輕。此外，下半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍具有穩(wěn)定基礎(chǔ)，國家不斷寬松的政策導(dǎo)向以及穩(wěn)投資政策效果逐漸顯現(xiàn)，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有一定的期待空間?；诖?，我們認(rèn)為7月份國內(nèi)大宗商品市場下行空間有限，商品價(jià)格或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行。
    1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但仍有期待空間
    二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較一季度表現(xiàn)偏弱，5月國內(nèi)還出現(xiàn)資金流動性問題，6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，與上月持平。財(cái)新PMI也為49.4%，四月來首回榮枯線以下，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是存在一定的下行壓力。但下行壓力下對應(yīng)的則是國家不斷寬松的政策導(dǎo)向。目前央行采取的寬松的貨幣政策，以及政府對于國內(nèi)中小企業(yè)的大力扶持，都是支撐三季度制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線上方的強(qiáng)大動力。上半年地方債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到2.85萬億元，加快了地方的基建速度。并且大型券商還在6月獲得央行核準(zhǔn)的待償還短期融資券余額上限，表明央行目前仍在貫徹向市場釋放流動性的方針，以此助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是有一定的期待空間。
    2、美元承壓以及美聯(lián)儲降息預(yù)期令市場獲得支撐
    近日，美國公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有升有降，但總體而言美國經(jīng)濟(jì)目前的狀況難言向好。雖然美國密歇根大學(xué)6月消費(fèi)者信心指數(shù)為98.2，較前值和預(yù)期均小幅上漲，但是重要的制造業(yè)指數(shù)卻表現(xiàn)不佳，其中美國芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）重回榮枯線以下，較前值和預(yù)期都有較大幅度的下滑。美國6月Markit制造業(yè)PMI初值50.1%，也刷新2009年9月以來新低。在美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景引發(fā)市場擔(dān)憂的同時(shí)，歐盟目前逐漸轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)形勢以及寬松的貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)更是令美元承壓。另外，最新一次的美聯(lián)儲會議也釋放出了較為鴿派的信號，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)弱勢，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期越來越強(qiáng)，也是目前宏觀上支撐大宗商品市場上行的重要力量。
    3、基建帶動下半年鋼材需求，房地產(chǎn)支撐作用預(yù)期減弱
    近日，多個(gè)省份開展上半年穩(wěn)投資調(diào)研和督導(dǎo)，部分地區(qū)已提前完成上半年重大項(xiàng)目投資目標(biāo)。同時(shí)，福建、湖北、廣西、山東、安徽、湖南等地以及長三角等區(qū)域密集發(fā)布新一批重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，總投資規(guī)模超過萬億元，內(nèi)容涵蓋傳統(tǒng)基建、高端制造業(yè)和以5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為方向的新型基建等。這些重大項(xiàng)目預(yù)期將帶動大宗商品的需求，有利于大宗商品市場平穩(wěn)增長。
    房地產(chǎn)對大宗商品市場的支撐作用預(yù)期有所減弱。1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長11.2%，增速比1-4月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。1-5月房屋新開工面積增長10.5%，增速下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.2%，降幅比1-4月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款2269億元，下降35.6%，降幅擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn)。目前來看，房地產(chǎn)市場在1-5月份整體的開工投資情況在5月份出現(xiàn)較為明顯的下滑，再加上土地購置面積及成交價(jià)款的大幅下降，進(jìn)一步降低了市場對后市鋼材需求的預(yù)期。不過需要注意的是，即便當(dāng)前房地產(chǎn)市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，但仍處于高投資區(qū)間，因此對鋼材等大宗商品的需求整體規(guī)模仍然可觀。